编者按

　　今年以来，作为目前市场主流机构的基金尽管亏损严重，但其一言一行依然备受投资者关注。7月21日，我们用两个版面的内容，着重从数据分析的角度，对基金二季报进行了全面的解读。对于投资者而言，二季报是其了解基金最近一个季度及整个上半年动向的最重要参考，相关内容甚至有可能成为他们判断后市市场方向的指标。从今天起，我们进一步推出基金二季报深度透视系列文章，通过本报记者对相关机构的基金研究员、基金公司的投研人士的采访，以期从更深、更广的角度对基金二季报进行分析。

　　债券型基金二季度净赎回比例达7.44%，位居各类型基金第一。

　　在股市滑向熊市深渊的二季度，股票型、混合型基金赎回量显著下降，债券基金、货币基金等固定收益类基金却遭遇净赎回，令很多业内人士大跌眼镜。分析人士指出，部分债券基金风险定位不明确，今年打新股收益下滑是投资者抛弃债券基金的重要原因，而国内投资者“深套死抗、浅套止损”的行为模式也起到了重要作用。

　　净赎回事出有因

　　鼓励发展固定收益类基金是监管层去年底以来的重要思路，很多基金公司也将债券基金作为今年市场营销的重点，这由今年债券型新基金大量获批且发行情况较好可见一斑。然而，天相统计的基金二季报数据却显示，截至6月底，债券基金期末总份额为1044.17亿份，较一季度末下降83.68亿份，净赎回比例达7.44%，位居各类型基金第一。尽管上述数据不包括未披露季报的新发债券基金，但债券基金受投资者“冷遇”仍令很多人颇感意外。

　　“今年股市低迷，打新股收益显著下降。同时在加息预期始终存在的情况下，债市表现不甚理想，使得债券基金的收益无法满足部分投资者的需要，这可能是二季度债券基金净赎回的重要原因。”北京一位债券基金的基金经理向记者表示。

　　去年以来，打新股成为债券基金吸引投资者的“利器”。平安证券统计数据显示，2007年新股申购资金的年化收益率约为15.15%。为此，去年底、今年初很多基金公司修改契约，将打新股纳入到债券基金投资范围之中。然而，熊市来临后新股申购风光不再，不仅未能达到“粉饰”业绩的作用，还使债券基金风险特征模糊，导致一些债券基金出现负收益，因而遭到部分低风险偏好的投资人抛弃。

　　季报数据显示，二季度净赎回比例超过20%的6只债券基金均包含打新股或股票投资功能。“这种风险定位的不清晰使得投资者缺乏‘与基金共存亡’的长期投资决心。”银河证券基金研究中心分析师马永谙表示。

　　与债券基金相比，货币基金二季度遭遇68.25亿份的净赎回则显得“情有可原”。“货币基金本质是现金管理工具，申购、赎回量大是正常的。当季出现净赎回有两个原因，一是6月底银行都有存款指标，一些大资金流出货币基金主要为了‘冲存款’。另外，当时中建过会，一些资金流出是为了打新股。”一位货币基金的基金经理表示。

　　股票基金赎回缩量

　　在股市连续探底的情况下，股票型、混合型基金尽管也出现净赎回，但报告期内赎回量却比一季度有所减少。季报数据显示，二季度股票型基金和混合型基金分别出现317.28亿份和152.76亿份的净赎回，但期间赎回量只有882.16亿份和493.8亿份，较一季度分别下降51.2%和45.2%。

　　“这和国内持有人的投资习惯有关。中国老百姓一般是‘深套死抗，浅套止损’，二季度股票基金已经跌得比较深了，持有人通常不会忍痛割肉，而是选择继续持有。而债券基金跌得不深或者还有赚，投资者在信心受到较大打击的情况下，可能会选择落袋为安。”安信证券基金分析师任瞳表示。

　　值得注意的是，二季度指数基金出现81.48亿份的净申购，是唯一份额规模扩大的基金类型。“净申购一方面可能是有资金希望借指数基金抄底，另一方面可能是ETF套利资金造成的。”天相基金分析师闻群表示。统计数据显示，指数基金中位居净申购规模前三名的分别是华夏50ETF、易方达50和嘉实沪深300，所跟踪指数的组成均为市场主要权重股，通常是资金抢反弹的首选工具。