7月份以来，国内玉米期货市场走势与现货市场相背离。产区及东北港口玉米价格保持坚挺，而期货市场持续走弱。截止7月10日，C809合约收盘价1750元/吨，大连港二等玉米平舱价1720元/吨，简单的按照两个月的仓储成本来计算，0.6*60＝36元（5月1日—10月1日玉米期货粮的仓储费用为0.6元/吨.天），可见C809合约价格已经低于成本。由于产区粮源的不断消化，预计价格坚挺走势难以动摇，而目前期货价格已经低于成本价，那么我们能否在期货市场买入809合约，待9月份到期交割，然后在现货市场销售获利呢？

对于在期货市场接货到现货市场销售这一期现套利行为能否获利，涉及到9月份的现货价格以及期货交易费用。其中期货交易费用基本固定，而现货价格不能确定。以上的仓储费用是按照期货仓储费用进行计算的，而现货仓储费用要低于期货。另外，市场供求状况也对价格走势具有影响，因此后期现货价格存在变数，需要根据历史数据进行估算。

一、809合约进场价位估算

     由于我们的操作涉及的时间段为7月中旬至9月中旬，因此选取2005-2007年三年期间，7月10日到玉米期货9月合约最后交易日为考察区间，选取大连港二等玉米平舱价（以下简称现货价）进行比较计算。

现货价格涨跌幅统计：

单位：元/吨

通过以上计算，可得近三年以来，7月中旬至9月中旬，现货价平均上涨了30元/吨，平均涨幅为2.1％。今年7月10日，现货价为1720元/吨，按照30元/吨及2.1％的涨幅计算，分别得到今年9月中旬现货价为1750元/吨、1756元/吨，取最低值1750元/吨，即9月份现货价格为1750元/吨。

那么已知9月份的现货价格之后，减去期货交易费用，就可以反推出保本的期货价格。

用现货价格减去期货交易费用所得的价格，即是我们在期货市场接货在现货市场销售能够保本的价格。费用我们选择最大值21.2元/吨，之前计算得到9月份现货价格为1750元/吨，那么我们能够接受的最高期货价格为1750-21.2＝1728.8元/吨，大体价格为1730元/吨。这就是说，当809合约期货价格低于1730元/吨的时候，我们可以买入809合约等待交割接货

二、后期期货价格预估

从近三年7月中旬至9月中旬期货价格走势来看，在2005年及2006年期货价格均出现下跌，而在2007年价格上涨。在同一时间段，近三年的现货价格均坚挺向上，期货市场之所以与现货价格走势相背离，原因在于小麦上市替代量增加以及期货市场回吐期货升水。从最有参考价值的2007年来说，由于6、7月份国内玉米价格单边下挫，动摇市场信心，另外加工企业都有一定库存，因此在新玉米上市之前收购市场表现平静。十一之后东北加工企业陆续开秤收购，但由于气温较高影响玉米脱粒，同时农民惜售心理强烈，新玉米上市数量稀少，而随着库存玉米的不断消耗，加工企业库存告急。为提高收购数量，加工企业不断上调收购价，拉开产区价格上涨的序幕。

结合今年市场的情况来看，在5月份期货价格大幅下挫，而现货价格不断走高，导致期货升水不断挤压，截止目前期货价格与成本价基本持平。另外，小麦价格高开高走，替代量减少。两大利空因素不断消化，加之期货价格已经下跌至成本价附近，后期价格下跌空间受限，相对而言，上升的可能性更大。因此，也可能出现不参与交割，而在到期日之前平仓离场的可能性，但这种操作只作为辅助结果。

三、后期市场走势分析

    目前国内玉米货源不断消耗，产区及北方港口玉米价格保持坚挺，但是今年国内玉米市场国家调控压力较大，后期玉米现货价格能够继续走高要看国家调控力度。自2007年12月份以来，国内在产区持续进行拍卖活动，对销区价格产生压制作用。截止到7月8日，共举行了29次拍卖，累计成交176万吨，今年以来国家在东北产区启动两次玉米收储计划，共计800万吨。可能实际收购数量并未达到800万吨的水平，即使按照800万吨的水平计算，减去176万吨，剩余624万吨，如果国储拍卖活动要持续到新粮上市，即要持续到10月底，那么大概还要进行近15次的拍卖活动，即使624万吨的玉米全部用于拍卖，那么平均每次拍卖数量在40万吨左右。一方面，随着现货粮源的消化，国储拍卖成为供应主体，成交率将逐渐上升，后期拍卖粮源将逐渐减少，对现货走势具有支撑作用。另一方面，从拍卖成交数量与现货价格走势来看，两者呈现正相关关系，可见现货价格的走高与拍卖成交率的上升基本是相辅相成的关系。

    从市场需求方面来看，饲料消费是玉米的重要消费渠道。虽然近期禽类养殖效应下滑，但生猪市场一直处于恢复之中。2007年5月及7月猪肉价格两轮暴涨，同时国家出台一系列生猪养殖扶持政策，刺激规模养殖补栏率上涨。按照生猪养殖周期来看，去年三季度补栏的后备母猪陆续开产，生猪饲料需求上升，据中国汇易网统计，5-6月份，国内饲料企业猪饲料销量增幅较快，部分规模企业猪料销售环比增加了2-3成的增幅。后期随着仔猪结束哺乳期，进入育肥期，饲料消费将继续增加，将提振玉米价格走势，因此预计玉米现货价格将继续走高。

    另外，近两年以来农产品上市初期农民严重的惜售心理值得注意。虽然国家为种粮农民提高各种补贴，但是仍然不能抵消农资费用及生活成本的上升。同时，国际粮价的飞涨也令农民意识到国内粮价偏低，进而产生惜售心理。2007年10月份以后玉米价格反季节大涨的关键原因就在于农民的惜售，而在今年的农产品市场，农民的惜售心理则更为强烈及明显，首先表现在油菜籽市场，而后是小麦市场，预计今年的玉米市场也将续演农民惜售局面。那么国内市场可能出现阶段性供应短缺现象。目前加工企业库存大多可以维持到9月份，但是对于农民惜售的预期可能促使加工企业在8月—9月增加采购量，加重现货市场供给紧张局面，玉米价格的反季节上升行情再度出现的可能性极大。

结论

通过以上的计算及分析来看，C809合约期价在1730元/吨左右，可以进行买入期货合约到期交割操作。即使不参与交割，在到期日之前平仓，获利的可能性也较大。另外，文中计算方法相对保守，因为比较来说，由于生猪养殖的恢复，以及对于农民惜售的预期，包括国储拍卖的低效率，后期国内玉米市场基本面将好于2007年，那么现货价格上涨幅度可能超过2007年。如果按照2007年7月中旬到9月中旬现货价格60元/吨的涨幅计算，相应的期货入场点将提高至1760元/吨，而1730元/吨以下则是更为安全的入场价位。