5月15日，大盘上演了一轮单日过山车行情。

　　上午，抗震救灾激发了投资者的做多热情，趋势性资金借势进场博弈，以中国石化为首的大盘蓝筹股轮番发力，推动上证综指一度上涨近50点并收复3700点大关。

　　但下午2点以后，两市股指迅速转变成逐波回落走势，深沪股指双双急剧翻绿，并以近乎全日最低点收市。截至收盘时，下跌的上市公司超过900家，医药、农业、有色等板块跌幅居前。

　　尾市“变脸”隐藏着什么玄机？在大幅震荡过程中蕴含着的是机会还是陷阱呢？

　　市场人士分析说，据上证所公布的盘后数据显示，在浦发银行本周一4.12亿股限售股解禁前后，持续受到了多家基金公司的大手净卖出；而交通银行本周五将有多达132.4亿股限售股解禁，解禁市值超过1200亿元，无疑令市场存有疑虑。同时，上证所公布的最新盘后数据显示，本周二社保基金账户再度出现大手减持，令市场担心“维持市场稳定”将会成为空谈。

　　焦点1：交行走势可能成风向标

　　昨天，尾市大盘出现急速下跌，更多的原因在于周五交通银行解禁。之前，工商银行小非解禁(战略配售股上市)后的走势并没有出现飙升，因此本周五交通银行132亿股限售股即将解禁、相当于现有流通股的85%的量要释放出来，市场对此有比较大的忧虑。

　　特别是在出台约束大小非减持行为的政策之后，仍然有较多违规减持的案例发生的情况下，交通银行周五表现可能将成为市场波动的风向标。

　　据交通银行关于有限售条件流通股上市流通的提示性公告称，公司首次公开发行前已发行内资股22739565080股中的12764582432股，2007年首次公开发行时向战略投资者配售的957105146股股份中的478552573股，合计13243135005股有限售条件流通股的限售期将满，将于2008年5月16日起上市流通。

　　据悉，其中股东持股小于1%的解禁股数为107.76亿股，占解禁总股数的81%。

　　公开资料显示，16日起上市流通的限售股还有：宁波联合38003385股，航天动力有限售条件的流通股28867875股；而与中国联通一起，江中药业有限售条件的流通股14793840股将于5月19日起上市流通。

　　事实上，交通银行在经过了连续的下跌之后，目前正在构筑一个相对的W形底部，其A股周四收盘价格在9.76元，和10.8港元(折合人民币9.72元左右)的H股价格相差无几，已经具备了较为显著的投资价值。如果周五交通银行能够进一步震荡上涨，那么大非解禁对市场来说就不是利空，反成利好。当然，更为现实的走势是，大幅度低开后震荡消化完前期抛售浪，再作进一步上攻打算。

　　焦点2：跳水隐含市场格局转变

　　投资者可以试从以下三个角度理解昨日大盘的走势。

　　其一，昨日尾盘的跳水是对前天大幅上涨的修正，属于正常的技术性修正。

　　其二，是市场对周五银行股解禁的担忧。据统计，周五交通银行的限售股解禁上市，约占5月解禁数量的70%以上。在如此大规模限售股解禁之前，投资者选择抛售也是可能的。

　　其三，是市场的结构调整，给大盘带来了压力。从盘面的表现来看，跌幅居前的医药、农业、有色等板块，具有一个相同的特点：均受益当前通胀的大背景。但是，如果通胀压力在下半年有所减缓，那么这些板块上涨的动力将下降。事实上，我国的这一轮通胀，具有明显的输入型特征，并非完全由需求拉动；因此，国际环境的变化对我国通胀的影响是不小的。

　　据有关消息显示，在近日公开演讲中，美联储官员纷纷发表鹰派讲话，强调通胀问题对于美国经济的威胁，并暗示降息进程已告终结，强势美元政策将可能被采用。美国政要改变态度的原因，来自于美联储大幅降息、美元急剧贬值所引发的负面效应渐渐显现：一方面，急剧贬值的美元在全球范围内开始面临着信心危机，另一方面，高企的通胀压力让美联储也开始感到吃不消。

　　假如美联储的做法如业界预测那样，将在6月份停止减息，甚至在年底前加息，那么已经持续贬值相当长一段时间的美元将可能出现反弹。在这种情况下，原油、农产品、有色金属等上游原材料价格将可能出现阶段性的回落，从而会给相应的板块带来一定的影响。

　　焦点3：社保基金账户或再减持

　　受到多重利空影响，A股市场的反弹仅仅维持了一日即重拾跌势，从盘面看，午后市场传闻社保基金或再度减持的消息，导致了两市股指瞬间跳水，无疑是导致反弹夭折的直接原因。

　　而从社保基金一季度公布的数据来看，社保基金的确存在减持的嫌疑。

　　根据wind系统统计，截至2008年一季度社保基金重仓持有95只个股，持仓市值125.40亿元，而2007年底的情况是，社保基金重仓股100只，持仓市值181.78亿元，推至更远的去年三季报的总市值大约有294.28亿元，从这些数据可以看到，社保基金的持仓量是在不断下降的，当然这其中有部分是大盘下跌带来的市值缩水，但是减持因素也不容忽视，全国社保基金理事会高层此前也公开承认减持行为。

　　从一季度管理社保基金的各大基金公司的操作手法来看，对未来市场走势不看好和谨慎看好的占多数。西南证券的统计显示，博时基金管理社保基金102、108、501组合：对后市不看好，一季度减持了大量的交通运输和公用事业行业类股票；华夏基金管理的103、107组合：对后市谨慎看好，进行了调仓。嘉实基金管理的106、504、602组合：对后市比较乐观，有增持有调仓，增持了化工、能源类股票；南方基金管理的101组合：对后市较为乐观，对消费类股票看好。易方达基金管理的109、601组合：对后市谨慎乐观，对中小板、医药、农业较为关注。招商基金管理的110、604组合：对后市较为乐观，看好消费、零售。鹏华基金管理的104组合：对后市谨慎乐观，看好零售、电子行业；减持了医药行业。

　　值得关注的，管理着市值最大的社保基金，被媒体称为“空军1号”的博时基金在本轮反弹中减持力度较大。德胜基金研究中心测算数据显示，截至4月29日，博时价值增长、博时精选、博时主题、博时配置、博时价值增长2号、博时新兴成长、博时第三产业成长7只基金的股票仓位均较4月25日时有所下降，平均股票仓位由61.65%下降至57.28%。同时管理103、107组合的华夏基金席位在此期间卖出行为也远高于买入行为，净卖出金额超过13亿元。